中金主要觀點(diǎn)如下：
模塊化或緩解全球產(chǎn)能建設(shè)瓶頸
2024年以來部分北美在建LNG產(chǎn)能因EPC成本上行/中長期回報(bào)率存在不確定性等原因，工程進(jìn)度有所推遲，但受益于1)LNG模塊化制造技術(shù)進(jìn)步；2)卡塔爾LNG產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度基本符合預(yù)期，中金認(rèn)為2028年之前LNG產(chǎn)能增長的趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生明顯變化。
價(jià)格趨同仍在進(jìn)行：美氣價(jià)格中樞或?qū)⑸弦?歐亞氣價(jià)格中樞有望下移
隨著2026-27年美國LNG產(chǎn)能的逐步投放，期貨遠(yuǎn)期曲線顯示，美國天然氣供需趨于平衡，HH價(jià)格中樞或上移至4-5美元/MMBtu；JKM/TTF價(jià)格中樞或下行至8-10美元/MMBtu，中金認(rèn)為跨區(qū)域套利空間將繼續(xù)收窄。
油價(jià)掛鉤長協(xié)再度具備性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。本屆WGC上，珠江管投/浙能集團(tuán)同海外資源商簽訂了新的LNG長協(xié)合同?；谀壳暗挠蛢r(jià)和HH長期曲線，油價(jià)掛鉤長協(xié)(7-8美元/MMBtu)較氣價(jià)掛鉤長協(xié)(9-10美元/MMBtu)存在較為明顯的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。從中期看，中金認(rèn)為天然氣企業(yè)只有借助多元化的氣源組合，穩(wěn)定的下游客戶，才能發(fā)揮貿(mào)易和服務(wù)的一體化優(yōu)勢(shì)。
城燃企業(yè)邁入新時(shí)代，智能化優(yōu)化安全支出成本
中金認(rèn)為，依賴接駁/并購進(jìn)行擴(kuò)張的城燃企業(yè)高增長時(shí)代可能已接近尾聲，企業(yè)未來主要通過順價(jià)提升ROE、發(fā)展新業(yè)務(wù)(新零售、增值業(yè)務(wù)、綜合能源)打開增長空間。在本次展會(huì)中，大部分燃?xì)馄髽I(yè)也展示包括巡線機(jī)器狗，巡線無人機(jī)等新技術(shù)，以優(yōu)化安全支出，降低運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。
標(biāo)的方面
中國LNG進(jìn)口企業(yè)正在等待2026年LNG現(xiàn)貨價(jià)格走弱帶來的成本改善機(jī)會(huì)，從彈性角度，推薦北京控股(00392)、中國燃?xì)?00384)、華潤燃?xì)?01193)。
風(fēng)險(xiǎn)因素
JKM價(jià)格大幅波動(dòng)，順價(jià)進(jìn)度不及預(yù)期。
