文 | 巨潮 WAVE，作者 | 小盧魚，編輯 | 楊旭然

國內(nèi)網(wǎng)民調(diào)侃歐洲人狂買電熱毯的同時(shí)，歐洲人民面對的是提前到來的冬天、高昂的電費(fèi)和天然氣賬單，甚至是不得不燒柴取暖的局面。

國際天然氣的價(jià)格自從去年 9 月開始就已經(jīng)大漲，但真正讓危機(jī)進(jìn)一步升級的，是今年 6 月以來的市場表現(xiàn)。夏季（6-8 月）本是歐洲消費(fèi)天然氣的傳統(tǒng)淡季，能源需求有所下降，但電力和天然氣的價(jià)格卻一路飆升，且漲幅均高于去年。

更不妙的是，歐盟的天然氣價(jià)格對電力價(jià)格有著顯著的傳導(dǎo)作用。天然氣漲價(jià)，電力也會跟著漲價(jià)，甚至于出現(xiàn)歐洲電價(jià)期貨漲幅高于天然氣期貨漲幅的情況。

日前，損壞之后的北溪 1 號和 2 號輸氣管道多處泄漏，俄氣的斷供似乎近在眼前。兩條管道的輸送能力原本合計(jì) 1100 億立方米 / 年，幾乎相當(dāng)于 2021 年歐洲進(jìn)口天然氣總量的 1/4。

另外，歐洲過快地關(guān)停了境內(nèi)的煤礦和煤電站、核電站，這導(dǎo)致了地區(qū)能源供給的嚴(yán)重不足。目前歐洲正在重啟燃煤發(fā)電站，但由于境內(nèi)煤炭開采已成歷史，預(yù)計(jì)煤炭供應(yīng)同樣將大量依賴進(jìn)口。

毫無疑問，歐洲是本輪能源危機(jī)的最大受害者。在寒冬還未降臨時(shí)，天然氣的供應(yīng)已相當(dāng)緊張，一場大范圍的能源危機(jī)似乎正在悄悄醞釀。除歐洲之外，其他國家也都在或多或少地承受著天然氣等能源價(jià)格上漲所帶來的壓力。

但中國企業(yè)參與到其中的機(jī)會相對有限，二級市場的表現(xiàn)也難言火熱，只有少數(shù)幾家航運(yùn)公司受到關(guān)注。

01 儲運(yùn)，聞風(fēng)而動

復(fù)雜的國際形勢推動著油氣運(yùn)輸進(jìn)入景氣周期。

LNG 產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)且粋€(gè)資金和技術(shù)密集、涉及環(huán)節(jié)較多的體系，其中上游企業(yè)負(fù)責(zé)開采供給天然氣，中游企業(yè)負(fù)責(zé)運(yùn)輸儲備，下游企業(yè)負(fù)責(zé)對接消費(fèi)終端。

在北溪 1 號、2 號管道發(fā)生事故且短時(shí)間無法復(fù)原的情況下，向美國、卡塔爾、澳大利亞甚至俄羅斯購買天然氣時(shí)，LNG 船運(yùn)必然成為最可靠的方式。

以中遠(yuǎn)海能、招商南油、九豐能源為代表的中國上市公司，因?yàn)橛袇⑴c到 LNG 的全球儲運(yùn)業(yè)務(wù)中，受到市場的重點(diǎn)關(guān)注，股價(jià)先于業(yè)績出現(xiàn)上漲。尤其是中遠(yuǎn)海能，股價(jià)至今已連續(xù)上漲 5 個(gè)月，連續(xù)漲幅高達(dá) 264.72%，在 A 股市場上獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。招商南油自年初以來，股價(jià)漲幅也已超過 100%，是航運(yùn)板塊備受關(guān)注的明星股。

作為一家聚焦于油輪運(yùn)輸和 LNG 運(yùn)輸?shù)膶I(yè)公司，其實(shí)中遠(yuǎn)海能 83.55% 的營收來源于油輪運(yùn)輸，只有 9.69% 的營收來源于 LNG 運(yùn)輸。但是從規(guī)模上看，中遠(yuǎn)海能目前持有 41 艘 LNG 船，位于世界前列，其持有的上海 LNG（100% 控股）和 CLNG（50% 控股）則是中國目前唯二的兩家大型 LNG 運(yùn)輸公司。

對于油氣運(yùn)輸這種強(qiáng)周期的賽道，船隊(duì)的規(guī)模將在很大程度上決定公司業(yè)績，尤其是在景氣周期中。市場由此對中遠(yuǎn)海能寄予厚望。

與中遠(yuǎn)海能情況相類似，在航運(yùn)大周期來臨、油運(yùn)景氣度持續(xù)高漲的大環(huán)境下，招商南油近期的股價(jià)也順勢創(chuàng)下歷史新高。2022 年恰好是招商南油重新上市后的第 3 年，在剝離了 VLCC 船舶等不良資產(chǎn)后，2022 年上半年實(shí)現(xiàn)了凈利潤 4.3 億元，同比增長 107.9%。

除了上面這兩家 " 國家隊(duì) " 選手，九豐能源自今年 8 月以來，股價(jià)也進(jìn)入了上升通道，只是波動性相對較大。

九豐能源不僅有運(yùn)輸工具，也有穩(wěn)定的天然氣供應(yīng)商，幫助其向歐洲轉(zhuǎn)賣天然氣。九豐能源曾在年報(bào)中披露，公司與 ENI 的協(xié)議約定 2021 年至 2024 年需要完成的長約提貨量為 81 萬噸，與馬來西亞國家石油公司和意大利埃尼集團(tuán)也簽訂了到 2026 年的 LNG 長約采購合同。

總的來說，復(fù)雜的國際形勢推動著油氣運(yùn)輸進(jìn)入景氣周期，疊加冬季這個(gè)傳統(tǒng)運(yùn)輸旺季的因素，LNG 儲運(yùn)板塊的公司短期、中期來看均受益明顯。

02 造船，股價(jià)冷淡

A 股造船行業(yè)四大重點(diǎn)企業(yè)股價(jià)的表現(xiàn)卻很一般。

有券商明確地表示，" 新一輪造船上行周期已經(jīng)到來。"

現(xiàn)代化的全球船舶運(yùn)輸至今已有百年歷史，造船周期與宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)密切相關(guān)，大致呈現(xiàn)出 20 年左右的周期性。2020 年開始，由于全球貿(mào)易復(fù)蘇，全球船運(yùn)運(yùn)力出現(xiàn)短缺，首先帶來了集裝箱船（包括集裝箱）價(jià)格的飆升，2021 年中國 - 美國路線集裝箱平均運(yùn)費(fèi)漲幅高達(dá) 567%。

到了 2022 年，俄烏沖突導(dǎo)致歐洲 LNG 海運(yùn)需求的大幅上升，LNG 船 1-7 月新訂單同比增長 176%，接棒集裝箱船的行情。

根據(jù) Clarksons 預(yù)測，若亞洲 LNG 貿(mào)易增長不受影響，同時(shí) "LNG 船取代所有俄羅斯出口至歐洲的管道天然氣 "，到 2030 年將帶來約 110 艘 LNG 船的新增運(yùn)力需求。隨著北溪 1 號和 2 號管道被破壞，美俄外交沖突升級，這一預(yù)測實(shí)現(xiàn)的可能性已變得更高。

船運(yùn)公司由于盈利情況快速改善，產(chǎn)生擴(kuò)張需求，也帶動了新船訂單上漲。2021 年全球船舶新接訂單量同比增長約 93%。

中國船舶旗下四大船廠（江南造船、外高橋造船、中船澄西、廣船國際），2021 年新接訂單合計(jì)金額同比增長超過 100%，且已經(jīng)通過遠(yuǎn)期外匯合同鎖定了 80% 左右的匯率。在近期美元兌人民幣持續(xù)升值的情況下，此舉更能增厚船廠業(yè)績，使之呈現(xiàn)出量價(jià)齊升的好態(tài)勢。

中國船舶（國內(nèi)船舶總裝龍頭）和亞星錨鏈（全球錨鏈、系泊鏈龍頭）雖然受益于造船復(fù)蘇大周期，股價(jià)自 2021 年 6 月以來，卻呈現(xiàn)出較為震蕩的態(tài)勢。中船防務(wù)（中國船舶集團(tuán)下屬國內(nèi)軍用艦船、特種工程船的骨干造船企業(yè)）和中國重工（國內(nèi)領(lǐng)先的軍民品船舶制造企業(yè)）的股價(jià)表現(xiàn)則是持續(xù)低迷。

根據(jù)船舶經(jīng)紀(jì)公司 Poten&Partners 的數(shù)據(jù)，2021 年全世界投入運(yùn)營的 LNG 船總共有 700 多艘，而 2022 年上半年 LNG 船的訂單就超過 100 艘。根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)，全球新增的 111 艘 LNG 船訂單中，韓國拿到了 83 艘，其他訂單則幾乎由中國企業(yè)憑借價(jià)格優(yōu)勢獲得。

中國造船業(yè)在這方面的追趕速度很快，因?yàn)?2008 年中國才生產(chǎn)出第一艘 LNG 船，如今卻已經(jīng)可以和老牌龍頭韓國一爭高下。2021 年全球 LNG 船訂單中中國占比 12%，到 2022 年上半年，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)提升到了 27.2%。

中國船舶的副總經(jīng)理陶健曾公開表示，" 長期來看，隨著全球?qū)σ夯烊粴獾惹鍧嵞茉吹男枨笤絹碓酱螅琇NG 船型的需求量開始猛增 "，并且 " 公司手持訂單船型結(jié)構(gòu)、訂單周期都比較飽滿，排期已到 2026 年。"

考慮到船舶訂單交付期一般為 2-3 年，中國船舶等造船公司的業(yè)績可能會在 2023-2024 年出現(xiàn)較大改善。

03 前景，仍然可觀

從全球的能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況來看，天然氣所占的比重在不斷增長。

根據(jù)國際能源署、中國船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會等機(jī)構(gòu)的預(yù)測，預(yù)計(jì)未來幾年世界天然氣需求仍會增長，全球 LNG 需求將超過每年 7 億噸。

具體到我國來說，國內(nèi) LNG 產(chǎn)業(yè)鏈的 " 源頭活水 "，就是中石油、中石化、中海油等大型國企開采和采購的天然氣。目前，我國從 23 個(gè)國家進(jìn)口液化天然氣，以澳大利亞、美國等資源國為主。

幾年前中美貿(mào)易摩擦?xí)r，雙方協(xié)議約定直至 2043 年，將每年從美國進(jìn)口 120 萬噸的液化天然氣。為了實(shí)現(xiàn)中美之間的約定，中石化在 2021 年 11 月與美國維吉液化天然氣公司簽署了為期 20 年、400 萬噸 / 年的 LNG 長期購銷協(xié)議。

結(jié)果今年的天然氣價(jià)格暴漲，中石化干脆將這部分美國進(jìn)口天然氣轉(zhuǎn)賣歐洲，一船至少能夠獲利 10 億元。根據(jù)出口標(biāo)書透露，中石化、中海油計(jì)劃轉(zhuǎn)運(yùn) 52 艘 LNG 船到歐洲，并于 11 月底前完成交付。

但這種轉(zhuǎn)手貿(mào)易生意畢竟只占兩家業(yè)務(wù)很小的一部分，中國作為天然氣進(jìn)口大國，也不可能指望靠轉(zhuǎn)賣天然氣發(fā)大財(cái)。

二級市場的表現(xiàn)也基本印證了本文的觀點(diǎn)。中石油、中石化股價(jià)自 2021 年底開始平緩上升，漲幅明顯遜于天然氣價(jià)格漲幅，股價(jià)也遠(yuǎn)沒有達(dá)到中美貿(mào)易戰(zhàn)之前的水平。

截至 2020 年末，中國天然氣管道計(jì)劃擴(kuò)建里程及在建里程均位列世界第一，國內(nèi)天然氣管線 " 全國一張網(wǎng) " 已基本成型。比起上游生產(chǎn)和進(jìn)出口，LNG 產(chǎn)業(yè)中游的儲運(yùn)和管網(wǎng)建設(shè)或?qū)⑻峁└嗤顿Y機(jī)會。

從全球的能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況來看，天然氣所占的比重在不斷增長。天然氣是過去 20 年里消費(fèi)量增速最快的一次能源，在能源結(jié)構(gòu)中占比穩(wěn)定在 22% 左右。相比較而言，消費(fèi)量排名第一的石油從占比 39% 下降到了 31%。

這得益于其眾所周知的清潔特性——燃燒后產(chǎn)生的二氧化碳明顯少于其他化石燃料，且相比穩(wěn)定性較低的清潔能源（風(fēng)電、光電）性價(jià)比更高。在碳中和的大背景下，提高天然氣的使用對優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)有著重要意義。

2021 年，全球天然氣消費(fèi)量同比增長 4.6%；其中中國天然氣表觀消費(fèi)量同比增長 12.7%，增幅大于煤和原油；北美地區(qū)與 2020 年基本持平；歐洲地區(qū)消費(fèi)量則創(chuàng)下了近十年來的新高。

可以預(yù)見的是，在未來一段時(shí)間內(nèi)，LNG 產(chǎn)業(yè)鏈仍將是全球最賺錢的生意之一。