公司是陜西省唯一的天然氣長輸管道運(yùn)營商。公司在陜西省已建成11條天然氣長輸管道,輸氣能力達(dá)130億m3,形成了覆蓋陜北、關(guān)中大部分地區(qū)和陜南部分地區(qū)的輸氣干線網(wǎng)絡(luò)。公司主要通過管道運(yùn)輸獲取利潤,同時(shí)有咸陽、漢中、安康和商洛等地區(qū)的城市燃?xì)夥咒N業(yè)務(wù)。

公司已完成大部分主干網(wǎng)建設(shè),三年內(nèi)暫無大型在建工程,進(jìn)入資金回流收獲期。公司配合“氣化陜西”規(guī)劃的“七縱、兩橫、一環(huán)、兩樞紐”項(xiàng)目建設(shè)已完成大半,目前剩3條縱線在建或籌建。公司在建工程規(guī)模進(jìn)入下降階段,在建轉(zhuǎn)固帶來的折舊壓力將大幅減少。在降息周期中,財(cái)務(wù)費(fèi)用也有望逐年降低。我們認(rèn)為,公司發(fā)展進(jìn)入業(yè)績彈性高的收獲期。

地處低氣價(jià)氣源地,將明顯受益氣價(jià)下行帶來的燃?xì)庀M(fèi)增長。陜西省為我國主要的天然氣氣源地之一,因此是目前氣價(jià)第三低的地區(qū)。15年11月國家發(fā)改委下調(diào)非居民用天然氣門站價(jià)后,陜西氣價(jià)僅1.34元/m3,低于華東地區(qū)30%以上。同幅度下調(diào)氣價(jià)在陜西地區(qū)對(duì)消費(fèi)的刺激將更加明顯,公司作為省級(jí)管網(wǎng)運(yùn)營商將顯著受益。

積極拓展下游市場,集團(tuán)城市燃?xì)赓Y產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)。公司在咸陽、漢中、安康、商洛等地?fù)碛谐鞘腥細(xì)馓卦S經(jīng)營權(quán),并積極開拓延安市場。大股東燃?xì)饧瘓F(tuán)將渭南城燃業(yè)務(wù)交由公司托管,未來渭南、銅川等集團(tuán)城燃業(yè)務(wù)有望注入上市公司。公司積極開拓城市燃?xì)夥咒N、CNG加氣站等下游市場,有利于擴(kuò)大盈利空間、增厚業(yè)績。

盈利預(yù)測與評(píng)級(jí):我們預(yù)測公司15~18年歸母凈利潤分別為6.02、6.94、8.15和9.62億元,基本每股收益分別為0.54、0.62、0.73和0.87元/股。當(dāng)前股價(jià)下,公司16年P(guān)E僅15倍,為A股市場最便宜的燃?xì)夤?低于行業(yè)內(nèi)同類企業(yè)以及行業(yè)平均值(21倍)。我們認(rèn)為,公司作為陜西管網(wǎng)龍頭,將顯著受益于氣價(jià)下行對(duì)行業(yè)消費(fèi)量的刺激。此外,公司未來三年無大型在建工程項(xiàng)目,在建轉(zhuǎn)固帶來的折舊壓力將顯著減少。我們認(rèn)為,公司坐享天時(shí)、地利,業(yè)績?cè)鲩L彈性高,考慮公司積極延伸下游及集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期,估值有望向行業(yè)平均估值靠攏。首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)。  來源：騰訊財(cái)經(jīng)