百川(微博)燃?xì)饨铓とf鴻集團(tuán)上市。萬鴻集團(tuán)擬以全部資產(chǎn)和負(fù)債作為置出資產(chǎn),與王東海及百川資管等股東所持有的百川燃?xì)?00%股份進(jìn)行置換,置換之后萬鴻集團(tuán)將持有百川燃?xì)?00%的股權(quán)。置換的差額由萬鴻集團(tuán)向百川燃?xì)馊w股東非公開發(fā)行股份購買,差額金額為39.32億元;此外公司擬募集配套資金8.74億元用于投資“固安縣天然氣利用工程三期”等項目。預(yù)期重組完成后公司總股本將達(dá)到9.64億股。

公司過去三年收入復(fù)合增長41%,接駁費貢獻(xiàn)較大。公司提供燃?xì)怃N售、燃?xì)饨玉g及燃?xì)饩咪N售業(yè)務(wù)。公司14年實現(xiàn)銷氣量1.9億方,實現(xiàn)營業(yè)收入11.41億元,實現(xiàn)歸母凈利潤2.70億元;12-14年銷氣量復(fù)合增長率達(dá)到17%,同期營業(yè)收入的復(fù)合增長率達(dá)到41%。

公司接駁業(yè)務(wù)毛利率高,15年前4個月燃?xì)饨玉g業(yè)務(wù)占比總收入73%,但占比公司總毛利93%,是驅(qū)動業(yè)績高速增長的主要原因。

公司的第一核心競爭優(yōu)勢在于地處京津冀核心區(qū)域。百川燃?xì)怃N售經(jīng)營區(qū)域覆蓋河北省廊坊市10個行政區(qū)縣市中的永清縣、固安縣、香河縣、大廠縣、霸州市及三河市等6個縣市,以及張家口市涿鹿縣、天津市武清區(qū)。廊坊位于北京、天津中間,在京津冀一體化規(guī)劃中,將受益北京市疏解非首都功能帶來的產(chǎn)業(yè)、人口轉(zhuǎn)移。北京新建第二機(jī)場,為廊坊帶來“臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)”發(fā)展機(jī)遇。歷史上東莞天然氣快速發(fā)展受益周邊城市人口疏解和城化,未來廊坊天然氣產(chǎn)業(yè)有望復(fù)制“東莞模式”。

盈利預(yù)測及評級:公司是最受益京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃的區(qū)域燃?xì)庑沦F。我們假設(shè)百川燃?xì)庠?015年內(nèi)順利完成借殼上市,公司15-17年預(yù)計分別實現(xiàn)營業(yè)收入16.10億元、23.51億元和30.86億元,實現(xiàn)歸母凈利潤3.96億元、5.50億元和6.59億元,對應(yīng)增發(fā)攤薄后的EPS為0.41、0.57和0.68元/股,當(dāng)前股價對應(yīng)PE為27、20、16倍,估值低于板塊平均水平,首次覆蓋給予“買入”評級。  來源：騰訊財經(jīng)