能源價格高位或?qū)⒊掷m(xù)
短期來看,能源供需缺口仍將持續(xù)。一方面,可能到來的極寒冬季將進一步推升用電需求。隨著冬季供暖季到來,整體用電需求、尤其是火電發(fā)電需求,往往迎來明顯的季節(jié)性回升。美國大氣與海洋管理局和能源信息署最新預測,2021年冬季大概率出現(xiàn)極寒天氣。考慮到傳統(tǒng)能源品供應短期難以放量,極寒冬季的到來可能使得全球能源短缺問題進一步加劇。另一方面,脆弱的全球供應鏈短期內(nèi)難以修復。不同國家間疫苗接種程度不均衡,疫情仍存在較大不確定性,給供應鏈帶來的負面影響還將持續(xù)。同時,前期全球主要經(jīng)濟體的直接財政補貼、國家間的邊境封鎖等原因?qū)е聞趧恿⑴c率明顯下降,全球勞動力短缺問題嚴峻,對供應鏈修復形成明顯制約。
長期來看,能源市場正朝再均衡方向發(fā)展。隨著能源產(chǎn)能逐漸恢復、全球流動性拐點到來,能源價格或?qū)⒏呶换芈?。其一,能源供給約束已有所放松。俄羅斯已承諾向歐洲提供更多天然氣,“OPEC+”在11月份維護增產(chǎn)計劃、北美頁巖油復產(chǎn)也在持續(xù)推進,中國政府加大了煤炭市場調(diào)控力度,三大傳統(tǒng)能源產(chǎn)量有望穩(wěn)步提高。同時,在冬季取暖季過后電力能源需求將趨弱,能源市場短缺問題有望緩解。其二,全球央行貨幣政策的拐點正在到來。美聯(lián)儲已于11月份宣布開啟縮減購債計劃,此外,韓國、俄羅斯、智利等國也開始加息。未來,全球流動性將逐步收緊,投機資金將從能源期貨市場撤出,可能引起能源價格快速下滑,需要后續(xù)重點關注。
能源市場脆弱性提升
全球正在經(jīng)歷能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的陣痛期,未來能源市場脆弱性將提升。在全球綠色轉(zhuǎn)型的大背景下,類似本輪能源短缺現(xiàn)象將更為頻繁地出現(xiàn)。隨著越來越多的國家和地區(qū)為應對氣候變化實現(xiàn)“碳中和”做出承諾,傳統(tǒng)能源產(chǎn)能的下滑將是大趨勢。但風力、水力等綠色能源存在更易受氣象因素影響、波動較大的劣勢??紤]到儲能設備高額的成本,距離大規(guī)模投入、使用或仍需一段時間。在此過程中,綠色能源完全替代化石能源的條件并不成熟,未來能源穩(wěn)定性可能將成為影響經(jīng)濟運行的新因素。
如何把握實現(xiàn)碳中和目標與維護經(jīng)濟運行穩(wěn)定間的平衡,將是考驗各國政府的重要命題。就中國而言,2021年以來推進綠色轉(zhuǎn)型的速度顯著加快,出現(xiàn)了部分地區(qū)對于減碳減排的節(jié)奏和力度未能合理科學的安排,為完成目標而采取不切實際的“運動式”減碳做法。這導致國內(nèi)煤炭產(chǎn)量的急劇減少,發(fā)電企業(yè)因煤炭價格上漲而承受巨大成本壓力,供電不足,出現(xiàn)全國多省限電限產(chǎn)現(xiàn)象,對企業(yè)正常經(jīng)營帶來較大沖擊,甚至影響到居民的正常生活。
全球經(jīng)濟通脹風險上行
歐美CPI構(gòu)成中能源占比大,能源價格上漲會直接推升CPI漲幅。在美國CPI構(gòu)成中,能源占比較大,約為6.5%左右。2021年9月,美國CPI同比漲幅為5.4%,其中,能源CPI同比漲幅為24.8%,可估算出9月當月能源價格上漲對美國CPI漲幅的貢獻約為1.6個百分點。歐洲通脹也明顯走高。2021年10月,歐元區(qū)調(diào)和CPI同比漲幅為4.1%,核心CPI同比漲幅為2.1%,均創(chuàng)13年以來新高。
能源作為經(jīng)濟社會發(fā)展的重要物質(zhì)基礎,能源價格上漲將進一步傳導至其他商品和服務價格。一是能源價格上漲導致發(fā)電成本增加,電價上漲,進而推升整體制造業(yè)成本;二是日常生產(chǎn)生活中常見的農(nóng)藥、化肥、清潔劑等用品的原材料中均需要用到原油等能源材料,能源價格上漲將明顯推升相關產(chǎn)品成本;三是能源價格還體現(xiàn)在交通運輸、通信等服務成本上,推動相關服務價格上漲。
能源價格的不斷上漲將加劇通脹預期。通過美國國債名義收益率與實際收益率(同期限美國通脹保護國債TIPS收益率)得到的盈虧平衡通脹率是衡量市場對未來通脹水平的常用指標。今年以來,該指數(shù)明顯走高。10月份,美國國債市場5年期通脹預期有紀錄以來首次升至3%,10年期通脹預期也升至歷史高位。此外,根據(jù)2021年11月美聯(lián)儲紐約銀行消費者預期調(diào)查,市場預期美國通脹率將于一年內(nèi)上升至5.4%,創(chuàng)近年來新高。通脹預期容易自我強化,并推動通脹螺旋式上漲,這值得進一步關注。